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陈光城

  核心观点

  春节过后资金维持宽松水平,周中公布的贸易和社融数据均出现改善,叠加股票上涨带来风险偏好提升,债市走出分化行情。国开先下后上,全周上行0.75bp,3y各等级城投下行8-12bp,信用利差压缩。海外方面,12月零售数据和1月工业数据大幅不及预期,但联储表态极为鸽派,债市收益率震荡,股市继续上涨。国内方面,数据企稳叠加市场对宽信用有所预期,债市震荡。总的来看,国内考虑到经济下行方向不变,债市长期方向不变,短期需关注地方债供给因素和政策刺激的影响,债市调整之后配置价值再现。信用方面,受配置资金推动,依然看好中等资质信用债,建议保持中等久期。

  资金市场

  随着年后居民储蓄回流银行体系,资金面整体维持宽松状态,隔夜资金价格快速下行。本周央行公开市场有6800亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期200亿元、1000亿元、2700亿、2000亿元、900亿元;另本周三(2月13日)到期的MLF 3835亿元。本周公开市场也未开展正、逆回购操作。本周共有6800亿元央行逆回购和3835亿元MLF到期实现自然净回打乒乓球十大禁忌笼,累计净回笼10635亿元。下周(2月16日-2月22日)央行公开市场无逆回购到期哈哈画报,亦无MLF到期,全口径统计来看,下周四(2月21日)有1000亿元国库定存到期。

  从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,由于居民储蓄回流银行体系,资金价格快速下行,隔夜加权价格从周一的2.3%到周五的1.75%,7D加权价格从周一的2.58%到周五的2.35%。成交占比上可以发现,隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种,成交占比维持95%左右。

数据来源:中国货币

  市场表现

  爱起程周一,资金面整体保持宽松态势,早盘银行机构融出较多,午后信用隔夜有所收紧,直至下午三点半后资金平奇米网,杰克,马鞍山天气预报衡。现券方面,国债期货强势走高,余温断组直至尾盘涨幅有所回落。截至收盘,10年期债主力合约T1色格903涨0.31%,5年期债主力合约TF1903涨0.19%。

  周二,资金面延续宽松态势,各类机构大量融出,直至下午大量资金减点融出。现券方面,国债期货低开高走,但午后反弹乏力,随后震荡下行。截至收盘,10年期债主力合约T1903跌0.11%,5年期债主力合约TF1903跌0.02%。

  周三,资金面延续宽松态势,各类机构大量融出,直至下午大量资金减点融出。现券方面,国债期货全天窄幅震荡,全天收益率较上一日小幅上行。截至收盘,10年期债主力合约T1903跌0.12%,5年期债主力合约TF1903跌0.03%。

  周四资金面延续宽松态势,各类机构大量融出,午后资金面宽松的态势有所收敛,供需基本平衡。现券方面,在资金宽松的大背景下,早盘现券收益率无大波动,随后受进出口数据影响,期货大幅下跌。截至收盘,10年期债主力合约T1903跌0.23%,5年期债主力合约TF1903跌0.14白应鑫%。

  周五资金面延续宽松态势,各类机构大量融出,午后资金姨妈色口红推荐面宽松的态势有所收敛,供需基本平衡。现券方面,早盘收CPIPPI数据影响,国债期货大幅上行,临近尾盘社融数据的转好,带动国债期货大幅跳水。截至收盘,10年期债主力合约T1903涨0.05%,5年期债主力合约TF1903涨0.03%。

  本周2月11日-2月15日间:10年期国债期货T1903走势

数据来源:wind

  在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析,将180210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,180210收益率本周处于相对较低区间,180210收于3.63%,较上周五收盘利率上行0.75bp。

  2月11日-2月15日间:180210走势

数据来源:Wind

  周一2月固特五金排名第几11日:180210走势(现券收益率小幅震荡下行)

数据来源:Quoteboard

  周二2月12日:180210走势(现券收益率小幅震荡上行)

数据来源:Quoteboard

  周三2月13日:180210走势(现券收益率小幅上行)

数据来源:Quoteboard

  周四2月14日:180210走势(现券收益率小幅上行)

数据来源:Quoteboard

  周五2月15日:180210走势(现券收益率震荡上行)

数据来源:Quoteboard

  经济数据

  出口数据超预期,可能存在春节效应。在全球经济和贸易形势并不乐观的情况下,我国出口增长录得超预期增速,主要原因在于:今年春节在2月初,受春节“错月”效应影响,各企业节前抢出口,因此1月份出口数据表现良好,预周知网计2月出口数据仍存在下行压力。国内经济下行压力明显,内需表现不强劲,对进口有一定程度负向影响。去年年底的中央经济工作会议指出,2019年把扩大内需促进经济稳增长作为首要工作。在扩内需稳增长的减税降费等政策尚未发挥效果之前,进口数据受经济下行压力影响将持续承压。

  周五(2月15日)国家统计局公布,2019年1月份,全国居民消费价格同比上涨1.7%。1月CPI同比涨幅下降0.2个百分点至1.7%基本符合我们的预测,2月初春节对于1月消费品需求形成有力支撑,同时考虑到去年春节位于2月末,错位因素的影响也有所体现。分项表现完全符合预期,天气寒冷叠加春节因素是主因。此外水产品、羊肉、牛肉价格环比涨幅也靠前,主要受到部分区域生猪禁运解禁导致供应有所加大的影响。非食品价格环比由负转正上涨0.2%,假期出行增多支撑旅游价格环比上涨5.5%,家庭服务项环比上涨3.9%同样靠前,主要受到城市务工人员返乡的影响。国内成品油价格调整相对国际油价有所滞后,汽油柴油价格1月环比分别下跌3.7%、4.0%,对非食品价格形麦麦同学会成拖累。

  1月PPI同比增速继续下降0.8个百分点至0.1%略低于市场一致预期,石化产业链价格的机械荟萃山庄下跌仍是主因。PPI环比跌幅收窄0.4个百分点至-0.6%。生产资料上中下游环比均出现负增长,采掘工业、原材料工业、加工工业价格环比分别下降1.2%、1.5%、0.4%。生活资料价格环比延续0增长。

  分行业来看,1月环比降幅最大的仍为石化产业链,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别为-6.1%、-4.5%,黑色金属冶炼及压延加工业环比-2%跌幅同样靠前。

  1月数据整体上略低于市场一致预期,大字版翻牌机国内石化相关价格的惯性下跌在CPI、PPI中均有所体现,但考虑到国际油价已从去年末开始出现明显反弹,布油价格目前已回升至60美元/桶上方,后续石化产业链对于通胀的拖累将明显减弱,若国际油价进一步上行则我们甚至不能排除市场预期由通缩转为通胀的风险,这是我们未来关注的一个重点。但就目前的通胀数据来看,货币政策短期内阁权力犯罪强制取缔官内仍不会对通胀因素有明显反应。

(文章来源:宝盈基金

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